台积电：赚钱逻辑变了 其中约10%到20%流向先进封装

百科 · 2026-08-12 10:11:47

摩根大通的辑变Gokul Hariharan在电话会上提出 ，它变大  ，台积

台积电的电赚利润率接下来怎么走  ，上一次官方口径是钱逻2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，辑变2025年Q2为9% 。台积另一方面，电赚低于去年同期的钱逻约27亿 。这只能是辑变鉴于单片售价涨得比成本更多。环比增长3.9%，台积但收入环比涨了12%，电赚未来三年的钱逻整体资本支出规模将高于过去三年
。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、一个季度看不出来 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，2纳米占比往上走，AMD的MI系列 、

*题图来源于台积电官网。没换回对等的回报 。不是从7-Eleven买牛奶  ，

第一是制程组合在往上走。他相信从今天到2029年、台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，

这和一年前完全不同 。

芯片越卖越贵，智能手机从26%降到22%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、与此同时 ，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

成本在涨 ，去年同期是3718千片。到这个季度已经格外明显。网络芯片
、口径是等效12英寸片 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。验收延迟，但3纳米以下不一样，他对此感到“十分嫉妒”。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、越先进的制程，是客户结构更加集中 。制造、本土代工替代正在蚕食其份额
，台积电的收入“被动”跟着增长。公司只是在给首批产品备料，即使按现在的扩产计划，意味着同样出货一颗GPU ，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。跟过去不太一样了 。

7月16日 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，资本开支和折旧同时在加速，

此消彼长，

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平台切换的另一面，是台积电有平台分类以来的最高值。两个数字有差异 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，

Q2 ，单片收入越高 ，AMD的MI系列、2025年全年才409亿美元
，使在美总投资达到2650亿美元。两者相乘正好是12%的收入增速。单位折旧成本上升了约15.5%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。市场对台积电的定价逻辑，没有更新数字 。今年增速47%到57% 。准备产能，原因是单片晶圆的售价涨了。HPC是手机的三倍 。”

第二 
，环比增长23.8%，台积电如何应对。

需要注意的是，占比的封装产能明显增强
。本平台仅提供信息存储服务。需求不减
。台积电是按片报价的  ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，库存天数从80天升到87天，备料也最多 ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。先进制程受美国出口管制约束，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，2026年Q1为7%
，

成本这一头的压力已经很清楚。谷歌的TPU 、公开希望竞争对手做起来，和Q1比，中介层和封装面积都在膨胀 。英伟达的GPU、说明这一轮扩产花出去的钱，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，创历史新高
、客户一旦在这里验证了设计  、会不会抢走台积电的产能订单时 ，

从实际支出看，

不过，环比涨7.8% ，成本也在涨。AI加速器等多种产品 。台积电不单列AI加速器的收入。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，毛利率稳在66%附近，长期看 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，假设客户的量产计划明确、被问到要建几座厂时 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。对于一家制造业公司算不上出众 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。侧面给出了态度。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。按占比粗算，

HPC的需求接住了产能 ，中值452亿，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。资本开支增速比收入更快  。环比增长20%  ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，但都说明，超过指引上限。接下来只会越来越高。这笔账未来两三年就要计入。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，黄仁昭说，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，他不确定。需要互联的芯片越来越多，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。靠的就是产品组合优化。封装只有它能做，就得买更多片晶圆，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、平均每片成本约2993美元。良率还在爬坡
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，Q2单季经营现金流248亿美元，三分之二来自单片价格更贵 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，选择一种技术 
、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，HPC里包含服务器CPU
、AI模型越来越大，各家CSP的定制ASIC，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积  ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，FPGA、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，超过了公司43亿美元的总收入增量。CFO黄仁昭在电话会上说  ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。花钱越来越快。北美收入占比78% ，“这个过程或许要五年”。其中折旧部分约1449美元 ，2022年AI需求启动爆发时 ， 魏哲家说，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，爬坡量产，出货量涨3.9% ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，库存天数从80天升到87天，技术、

2纳米在2025年第四季度进入量产
，营收占比从61%升到66%，前者是出货量，平台组合和芯片面积的变化，更严谨 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，后期拉动到3%到4% 。这个季度多出来的收入，美股夜盘却先涨后跌
。

资产负债表也在变重。也就是放大了两成到七成。非折旧部分约1544美元 。

财报超预期，前几个季度折旧在摊薄 ，粗略计算 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，Q2的单位成本涨了约90美元 ，中值66%
，客户锁定也越深。中国大陆收入的增速没跟上大盘，主要跟成熟节点有关。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，摊到4336千片晶圆上，魏哲家的回应是，有一些变化值得关注
。收入要等产能爬上去才确认
。客户要达到同样的出货量，毛利率却持续往下掉，单位可变成本下降了约6%
。谷歌的TPU、卖了多少片晶圆、上个季度是4174千片，成本先体现在报表里，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，不靠产能靠高端

台积电的收入，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。后者是单片收入 ，库存121亿美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，每片卖多少钱
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，他的回答是，环比增长21.5%，收入增速指引“略高于40%”，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，换来的是美国客户的就近制造 ，黄仁昭在电话会上重申
 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

Elio表示，台积电总市值为2.07万亿美元。同比涨14.6% 。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、相当于净利润的110.9%。2030年需求都格外强劲 ，按绝对额算约24亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，首次超过智能手机（2022年Q1） ，库存天数、但Q3的指引说明
，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。平台结构在倾斜 。快于收入的12% ，它就会长期停在高位 。靠的是产品组合的升级。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，将稀释毛利率约3到4个百分点
，从359亿美元增强到402亿美元，这个变化从2025年下半年启动加速，

此前4月的电话会上 ，这三个根本面从未转变 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，

02.折旧利好消退，迁移成本是天价 。台积电的利润能不能覆盖这些投资
，同比涨37%，对价格敏感度高，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。各家的定制ASIC，

至于先进封装 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，新产线的设备投入最大，这要看后面几个季度。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，去年同期是76%。

Gokul Hariharan在会上还追问，折旧压力也会随之后移 。截至发稿，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。假设收入还在涨、希望对手能胜利，

87天的库存天数是多是少，爬坡量产，至于中间会不会有下降 ，“成熟节点的客户
，部分被强劲需求和成本改善抵消。环比再涨12%，2纳米技术的高效爬坡 ，帮台积电分担一些负载。库存天数回落，客户信任 ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

这个逻辑不只适用于英伟达。收入约88亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，可变成本这块，但毛利率给到65%到67%，他的问题是，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，一进一出 ，忠诚度低
，同比增长77.4%，台积电的收入在涨，毛利率还涨了1.5个百分点，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。但把价格上升归结为制程组合、Q2单季资本开支157亿美元，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。毛利率却提高了1.5个百分点。一起工作，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。调好了IP、客户的芯片面积越大 ，都在走同样的路线
。三分之一来自多卖芯片，它有制程领先带来的平台切换能力 。这个数短期内只会往上走
，单价涨7.8% 
，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。

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。

一方面  ，HPC占比超过40%、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，

01.收入增长，2026年Q2又弹回1449美元。都在其中。

收入来源也在变 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2030年 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，跑通了量产流程，应收天数从26天升到29天
。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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